出品：新浪财经上市公司商酌院

　　作家：木予

　　7月14日，家纺巨头富安娜发布2025年半年度功绩预报。公告透露，1-6月公司预测完满营业收入10.05亿元-11.50亿元，同比下落12.1%-19.7%；归母净利润录得9000万元-1.20亿元，较2024年同期减少45.0%-58.7%；基本每股收益约为0.11元-0.14元，而2024年上半年为0.26元/股。

　　本钱市集对此似乎并不虞外，为止发稿日收盘，富安娜股价仅较预报发布前跌去2.3%。事实上，令东谈主失望的一季报或早已预示其上半年的劣势。在补充流露公告中，公司示意由于春节和三八妇女节等首要营销成果不足预期、电商流量更正率较低，1-3月收入、净利润同比分离下滑17.8%、54.1%；股价而后沿途震撼走低，年内跌幅达11.5%，最新市值约为60.94亿元，与最高点比拟挥发约三分之二。

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　　单季净利润创近十二年新低 线下、线上渠谈全面失速

　　招引一季度流露的财务数据分析，富安娜第二季度收入约为5.36亿元-6.14亿元，同比下落6.4%-18.3%；归母净利润在3385.77万元-6385.77万元之间，而2024年第二季度归母净利润为9600万元，同比下落33.3%-64.6%。

　　纵向对比往期二季度功绩，自2018年启动富安娜的单季营收鸿沟就保捏在6亿元高下，2021年第二季度收入一度高达6.81亿元。这次预测收入下限为5.36亿元，为近六年以来最差阐扬；归母净利润下限预测为3385.77万元，径直创下自2013年第二季度以来新低。

　　分渠谈来看，2020-2024年，富安娜的线下直营店数目由437家增长至485家，累计增幅约为11.0%，技艺直营收入却只增长了5.8%，对总营收孝顺比例微增0.2%。直营单店年销售收入从2020年的159.07万元降至2023年的149.36万元，2024年天然小幅回升1.6%至151.70万元，但与2020年比拟仍有不小的距离。

　　收入增长乏力，重钞票运营的刚性成本难有压缩空间，2021-2024年富安娜直营销售口头毛利率分离下落1.1%、4.7%、1.1%、2.3%。

　　轻钞票的加盟店数目则从2021年的1055家净减少至2024年的987家，终局动销不畅导致富安娜的应收账款束缚攀升。为止2024年12月31日，公司应收账款总和达5.48亿元，同比大幅增长41.2%。2025年第一季度，富安娜应收账款占当期营收比例激增至58.4%，较2024年同期提高妙24个百分点，加盟商销售回款效力显豁恶化。

　　笔据wind计较，2021-2024年富安娜的应收账款盘活天数分离为24天、26天、38天、56天。2025年第一季度，其应收账款盘活天数高达72天，约为同期可比同业罗莱活命、水星家纺、梦洁股份（维权）的2.5-3倍。

　　线上电商渠谈更是“开起倒车”，收入由2021年的13.23亿元降至2024年的11.21亿元，甚而低于2020年同等水平。其中，唯品会和天猫平台销售收入分离累计下落18.9%、35.4%，而富安娜对京东的依赖进度普及至43.5%，与单一平台的绑定弱化了其在佣金议价和成本限度方面的才气。

　　一季报透露，2025年仅前三个月，富安娜为电商平台流量奉行支付的销售用度就接近2亿元，约占当期毛利润的66.8%。报告期内，公司销售用度率达36.4%，较2024年同期增长整整10个百分点。

　　陆续六年“掏空式”分成近30亿 首要转型智能家居卖场难破局？

　　渠谈遇阻、功绩承压，富安娜在分钱方面却绝不手软。

　　据公告透露，2019-2024年，富安娜坚捏以每10股派发现款红利，股利占各期归母净利润比例分离为83.2%、80.1%、91.2%、93.2%、95.1%、95.9%，合座呈逐年飞腾趋势。公司陆续六年累计分成28.96亿元，而技艺净利润总和不外32.17亿元，平中分成率约90.0%。

　　与此同期，富安娜的股权结构相对踏实筹谋，报告期内董事长林国芳所捏股数占总股本比例保捏在35%以上。若依期末捏股比例和分成总和节略计较，实控东谈主林国芳共分走11.16亿元，约占公司净利润总和34.7%。另有4.22亿元流向公司董事、林国芳的前妻陈国红，约占净利润总和13.1%。

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　　跟着成婚率捏续走低、房地产市集疲软，传统家纺的两大销耗场景严重萎缩，行业增速显耀放缓。据不雅研寰球数据统计，2024年国内家纺市集鸿沟约为2516.8亿元，2019-2024年年复合增长率低至1.1%，2027年市集鸿沟有望达到2700亿元，将来三年年复合增长率乐不雅计算仅为2.4%。而国度统计局最新数据透露，2025年1-5月，鸿沟以上纺织企业营业收入算计18875亿元，同比下落1.7%；利润总和524亿元，同比下落7.6%。

　　步入存量竞争期间，富安娜不得不计策转型谋求新前途。2025年1月公告流露，公司计算斥资5.05亿元，在深圳南油片区打造“机灵寰球居产业生态体验城”。该技俩总建树面积6万平淡米，将集互联网家装、智能家居、高端糜掷居品品牌及文娱、文化、展示、体验、创意、前锋、打算于一体，为销耗者提供一站式居品购物体验。

　　基于先容推测，富安娜或有意试水智能家居卖场生意。关系词，细究简直智家、好意思凯龙和富森好意思三家A股上市的头部家居卖场公司，功绩前途相通拒接乐不雅。2024年，三大公司都营收、净利双降，门店坪效大幅缩水，好意思凯龙投资性房产公允价值升天超28亿元、简直智家高价收购的物业商誉减值计提13.19亿元。富森好意思2018年投建的天府技俩，定位从“城市级活命面容贸易体”变更为“直播港”。

　　值得吝啬的是，这并非富安娜初次尝试“寰球居”策略。2014年，公司曾高调跨界“C2B口头定制家居”，不仅干预1.4亿元引入德国粗糙全自动居品坐蓐线，还推出全屋定制家居子品牌“富安娜好意思家”，努力于于对标宜家，但聚焦中高端市集。无奈该业务上线后恒久不冷不热，五年间收入一直犹豫在1亿元控制，对总营收的孝顺比例未能喧阗3.5%。

　　如今涉足家居卖场赛谈，富安娜的胜算就怕也未几。卖场贸易口头临运营资金条目颇高，智能家居卖场更需要搭建数字化平台和整合软硬件供应链，这关于现款流吃紧的富安娜而言都是挑战。为止2025年3月31日，公司账面现款及现款等价物独一3.32亿元，较2024年末减少1.38亿元。

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