华尔街见闻

　　巴克莱闪现，尽管标普500合座估值达到22-22.5倍市盈率，但并未过度泡沫化。由于是看成商场主要增长引擎的科技股估值相对合理。大型科技股以约29倍的前瞻市盈率交往，仍低于2024年年末水平，且低于其相对标普500的恒久平均溢价。

　　尽管好意思股未低廉，但似乎并未被高估，尤其是科技股。

　　据追风交往台音问，巴克莱银行在最新研报指出，尽管标普500合座估值达到22-22.5倍市盈率，但并未过度泡沫化，尤其是科技股估值相对合理，仍有上腾飞间。

　　具体来看，好意思股二季度财报季分解强劲，标普500指数每股收益增长10.6%，销售增长6.1%，但增长仍高度依赖少数几个板块，主要来自得型科技股和金融板块，其他板块分解疲软。同期，华尔街对好意思股2025年全年每股收益预期从264好意思元上调至268好意思元，但下半年预期已开动消化关税负面影响。

　　更值得诊治的是，看成商场主要增长引擎的科技股估值相对合理。大型科技股以约29倍的前瞻市盈率交往，仍低于2024年年末水平，且低于其相对标普500的恒久平均溢价。

　　对投资者而言，这意味着科技股仍有上腾飞间，而工业股和其他科技股的估值则显得高估。

　　财报季分解超预期，但增长汇集化较着

　　巴克莱闪现，2025年二季度财报季交出了亮眼获利单。标普500每股收益同比增长10.6%，销售增长6.1%，盈利惊喜的广度和深度均高于恒久趋势。超预期率和惊喜幅度均接近四年来最高水平。

　　尽管合座分解亮眼，但增长依然高度汇集于少数板块。大型科技股本季度每股收益增长27.6%，科技板块其他股票增长19.7%，远超其恒久历史平均8.7%。通讯管事板块分解最为拉风，增长24.8%。

　　这种强劲分解主要由少数板块驱动。TMT（科技、媒体、电信）尽头是大型科技股，以及金融板块如故标普500每股收益增长、利润率上升和策动杠杆的主要着手。比拟之下，除亚马逊外的消耗股、材料和公用职业板块分解疲弱，本季度每股收益增长较其恒久增长节拍的过时幅度最大。

　　从盈利能力看，通讯管事和金融板块利润率改善最为显赫，是仅有的两个杀青正运营杠杆的板块。动力、公用职业和材料板块则出现利润率下滑和负运营杠杆。

　　估值分化：科技股合理，工业股过热

　　现时标普500市盈率在22-22.5倍区间内激荡，这一水平在巴克莱此前相干中被以为不一定组成事迹阻力。

　　关节在于，看成标普500每股收益增长主引擎的大型科技股，现在以约29倍前瞻市盈率交往，仍低于2024年年末水平，且低于其相对标普500的恒久平均溢价。

　　比拟之下，工业股和其他科技股的估值显得高估。工业股现在以25倍市盈率交往，相对标普500的估值较其恒久历史显得偏高，这主要由航空航天防务和电气成立推动，反应了财政开销和数据中心/东谈主工智能投资两大商场主题。

　　除科技股外的标普500成份股估值保合手在接近20倍的踏实水平，苟简与年头合手平。在商地方座风险偏好情况下，谨防性板块相对标普500呈现出低于平均的溢价或高于平均的折价。

　　此外，华尔街将标普500指数2025年全年每股收益预期从264好意思元大幅上调至268好意思元，主要受大型科技股、工业和金融板块推动。相背，非必需消耗品（亚马逊之外）、必需消耗品、医疗保健和公用职业板块拖累了合座预期。

　　关税担忧缓解但仍存，企业订价计谋趋于严慎、东谈主工智能照料合手续扩大

　　巴克莱通过AI分析财报电话会议发现，关税和订价担忧虽仍处高位，但较上季度有所缓解。照料关税或买卖的高管比例从第一季度的90%降至76%，平均照料次数也着实减半。

　　对于“来岁”关税影响的照料有所加多，但基数较低，仅占1-3%的财报电话会议。高管们对库存水平的倡导愈加积极，说起“高库存”的次数减少，说起“竞争性库存”的次数加多，标明库存水平已更接近赋闲区间。

　　照料“订价”或价钱“鼓动”的高管比例回落至75%，闪现企业并未更粗俗地策动价钱上升。这撑合手了关税不祥情趣峰值已过、缓解圭表已见成功的判断，但买卖和宏不雅不祥情趣如故贬责层关细心心。

　　此外，约55%的高管在财报电话会议中照料东谈主工智能、大数据、大谈话模子等一般性AI话题，陆续稳步上升趋势。比拟之下，仅约2%的高管说起深度学习、指示工程等具体AI时代发展。

　　AI照料更多聚焦于后果改善，普及3%的财报电话会议将一般性AI话题与“后果”相关照料。本季度AI与“影响”和“改善”的关联照料加多，而与“老本”的关联照料减少。

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