专题：中信期货2025年半年报

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　　证实重心

　　本篇证实对下半年塑料、PP 基本面与宏不雅扰动成分进行臆度。

　　摘录

　　（一）1-5 月转头：核心下移

　　25 年 1-5 月，聚烯烃价钱核心显赫下移，PE 均价 7565，较 2024 年均价 8289 下行 8.7%；PP 均价 7248，较 2024 年均价 7540 下行 3.8%。

　　期价核心下移基本印证咱们此前发布 2025 年年报、二季报不雅点。在聚烯烃本身供需基本面仍偏承压、油价走弱、中好意思关税博弈超预期三重压力下，下移幅度偏大。（二）供给端压力仍大

　　为止 5 月底，PE.2025 年新上产能已达 258 万吨，产能增速已达 7.2%；PP.2025年新上产能已达 196 万吨，产能增速已达 4.4%。现在 PE 总产能已达 3829 万吨，PP 总产能 4656 万吨。捏续攀升的产能反馈在供给端上便是产量的履行性辅助。（三）需求端改善迟缓

　　聚烯烃下贱开工较往年同时改善有限。外需方面，1-5 月中好意思关税博弈扰动较为较着，对东南亚的抢出口和对好意思的抢出口区分在 4、5 月间较为较着。以上抢出口举止带来的需求前置或仍将导致中远期的需求仍存较大回落预期。加征关税对我海外贸带来短期抢运，透支后期需求的情状，臆度出口的压力在三四季度或将涌现。

　　（四）关税博弈与供给压力并存，下半年或流毒难改

　　举座去看，咱们以为聚烯烃下半年仍濒临着关税博弈的不笃定性与供给端的新增压力，或仍需偏弱价钱带来上游利润减弱以均衡供需

　　风险成分：1）中好意思关税博弈；2）原油价钱大幅波动；3）汇率波动

　　接续员：

　　陈子昂 从业阅历号：F03108012投资接续号：Z0021454

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包袱剪辑：李铁民