市集回来与分析

　　一级市集回来

　　上周一级市集国债、方位债和政策性金融债刊行范畴分袂为3927亿、3692亿和1640亿，净融资额为3526亿、2088亿和945亿。金融债（不含政金债）觉得刊行范畴1566亿，净融资额856亿。非金信用债觉得刊行范畴670亿，净融资额-2135亿。可转债新券刊行1只，推断融资范畴13亿元。

　　二级市集回来

　　上周债市在强势股市配景下再度调度。主要影响身分包括：资金面小幅收紧、股债跷跷板、政府债一级刊行厚谊偏弱等。

　　流动性追踪

　　央行净投放流动性、逾额续作MLF，大行净投放敛迹资金面略收紧。最终R001和R007分袂较前周上行0.8BP和下行0.2BP。

　　政策与基本面

　　前7月寰宇一般众人预算累计增幅初次转正，财政相差初步改善。高频数据来看：分娩端环比发达凹凸分化，需求端地产略改善出口合手续下行，价钱端食物上行但工业品下行。

　　国际市集

　　鲍威尔在杰克逊霍尔会议表态偏鸽，9月降息预期上行。10年期好意思债收盘在4.26%，较前周下行7BP。

　　权利市集

　　l 上周市集延续涨势，万得全A周内大涨3.87%，科创50指数暴涨13.31%，通讯、电子板块领涨。成交放量，全A日均成交量2.59万亿元，周过活均成交额放量4225.95亿元。限度2025年8月21日，全A融资余额21319.24 亿，较8月14日加多908.85 亿，融资余额合手续净流入，方朝上以“创”为主。

　　债市策略预测

　　对权利市集的担忧依然是影响近期债市方针的干线，跟着股市日成交额一经衔接8个往改日超2万亿，投资者风险偏高已显著抬升，预期9月3日校阅权利市集难见大的回撤，短期内受股市虹吸资金的影响债市利率仍有一定上行风险，操作上仍需有所防护。但从利率调度后的水平来看，现时债市中永远树立价值已逐步突显，考虑到3.06%的房贷利率对银行的实质收益在1.85%隔邻，房贷久期约为20年，这也使得1.8%的10年期国债对银行而言有较高树立性价比，组成了近期十债的上行压力位。转债市集方面，短期牛市氛围络续主导市集，市集正干涉中报密集知道期，可合手续贯注中报季景气复旧或功绩已毕超预期的结构性契机。预测后市，无情投资者贯注三条陈迹：一是受益于反内卷政策的中游制造措施，挖掘景气改善与供给出清的要点行业；二是景气科技板块，AI产业链的联系企业值得要点贯注；三是短期矜重型树立需求加多同期具备中永远计谋性投资价值的高股息板块。

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包袱裁剪：郭栩彤